前言
资本市场改革加速推进，PE行业迎来黄金发展时期。随着“大众创业、万众创新”对于经济发展的推动，我国资本市场改革也加速推进，IPO加速推进、新三板分层改革2020年7月底实现、科创板落地实施一周年，创业板注册制在2020年8月实现和战略新兴板的推出，同时，并购市场的火爆以及国企混改的不断推进，PE公司“募投退”都大为受益，行业迎来黄金发展时期。
九鼎投资作为A股市场最纯正的创投股，具有一定的稀缺性，公司有强大的成长性，丰富的投资经验以及良好的投资回报率。下面我们简单的分析一下。
公司简介
九鼎投资（600053.SH）全称为昆吾九鼎投资控股股份有限公司，其私募股权投资管理业务主要通过其全资子公司昆吾九鼎投资管理有限公司（简称昆吾九鼎）开展，包括昆吾九鼎的下属子公司。这是一家年轻且带有传奇性的投资机构，从2007年设立，到2010年跻身中国私募股权投资机构前十强，短短3年时间，九鼎投资迅速成为了令业界瞩目的另类“PE巨头”。公司于2015年12月完成对中江地产的收购，并将昆吾九鼎公司注入中江地产，同时更名为九鼎投资。形成地产和PE股权投资业务的双轮驱动。
2019年年报简析
2019 年，九鼎投资实现归属于上市公司股东的净利润 7.9 亿元，同比增加 676%。其中，私募股权投资管理业务实现净利润 2.3 亿元，同比增加 53%（适用新的金融工具准则追溯调整后）；受益于紫金城四期项目集中交付，房地产业务实现净利润 5.6 亿元，同比增加 1,204%。
2019 年，公司管理的股权基金新增实缴规模 8.2 亿元，新增投资规模 7.4 亿元。截止 2019 年末，公司管理的基金已完全退出项目的投资本金 123.1 亿元，收回金额331.4 亿元，回报倍数 2.7，综合 IRR 为 29.6%。截至 2019 年末，公司在管私募股权基金持有的尚未退出项目的剩余投资本金为 163.6 亿元。
2019 年末归属于上市公司股东的净资产 26.2 亿元。自 2015 年公司完成重大资产重组实现双主业经营以来，四年时间公司每股净资产累计增长了 180%（加回现金分红后），年复合增长率 29.4%。公司的净资产按照业务板块简要划分，则约 10.1 亿元用于投资于 PE 类项目，约 0.8 亿元投资于九泰基金的股权，其余约 15.3 亿元用于房地产业务及流动资金。
公司的内在价值
公司主要经营私募股权投资管理及房地产开发业务，同时还持有九泰基金 26%的股份，九泰基金的主营业务为公募基金管理。故公司的内在价值=PE 业务的价值+公募基金业务的价值+房地产业务的价值，这三块业务的价值可分别估计然后加总。
房地产业务，2019年净利润为5.6亿，房地产企业估值普遍不高，简单给予10倍估值，价值为不超过56亿
公募基金，九鼎投资2019年年报显示，九泰基金2019年实现规模150亿亿元以上，营业收入1.17亿元，净利润吃亏1788.22万元，对比2018年吃亏金额有所缩减。公募基金牌照比较难得，未来中国投资市场持续向好，暂时给予九泰基金10亿元估值，公司股权价值为2.6亿元。
PE业务价值，公司过往退出项目回报率为2.7倍，2019年底尚有163.3亿元尚未退出，预计可退出资金为441亿。按照2019年的退出速率，4-5年左右可以实现退出，可获得的管理费和管理报酬收入为33.35亿，平均每年为8.2亿左右，净利润率为40%，平均每年3.2亿左右。
2019年末公司市值为95亿，95-56-2.6=36.4，对应私募股权业务净利润为2.3亿，估值为15倍左右。
给予私募股权投资业务15倍估值，3.2×15倍=48亿，公司市值为48+56+2.6=106.6亿，目前公司市值为128亿。
公司在2015年上市时曾推出雄心勃勃的定增计划，规划基金规模为600-800亿元，熊市到来后终止。目前注册制已经在创业板实施，公司基金退出通道畅通，公司的远期规划很有可能重新提出并实施。
分析难点
公司的业务在国内市场缺少可参考的对象，同时，机构资金也不太关注公司，导致可参考的研究报告非常少，这是2015年的一份报告。其中的很多数据都需要更新。比如黑石集团的总市值目前为360亿美元，人民币360×7=2520亿，净利润为273亿人民币，对应估值为9.2倍左右。
公司的技术面分析
日线图，2018年以来的上升通道，累计涨幅接近2倍，10-30元。目前上升趋势良好，正处于突破一个2019-2020.6月横向整理平台后的回踩阶段，后市看涨
月线图，公司在2015年牛市氛围里非常火爆，股价短期暴增10倍以上。其后一路下跌到2018年底的10元左右。大空间上看，目前股价仍然是在筑底区间。
结束语
公司2020年规划，在投资端，将加大对重点行业，包括先进制造、TMT、大健康、消费与生活等项目的开发、跟踪、研究与投资；同时，还将积极探索和把握国企混改、不良资产领域的投资机会。（2）在资金端，将采取更加灵活务实的策略，为资产端的各类投资机会募集合适的资金进行投资，加大对关键机构客户的开发力度，推动美元三期基金的募集。（3）在退出端，一方面将积极推动符合上市条件的已投企业在各资本市场上 IPO，另一方面也将进一步加大项目处置力度，通过并购、回购、S 基金等多种方式加快项目退出，提高基金回款比率。（4）房地产业务方面，将争取紫金城五期项目建设取得突破，并继续推动持有的紫金城商业地产项目的变现工作。
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